经济新周期财政收入改善，调控逆周期支出放缓——点评9月财政数据
事件：9月，全国一般公共预算收入12714亿元，同比增长9.2%;8月增速为7.2%;全国一般公共预算支出20246亿元，同比增长1.7%;8月增速为2.9%。
点评：
1、核心观点：内外需向好，企业盈利改善，为财政增收提供支撑。财政支出逆周期调节放缓，向环保、科研倾斜。地方土地供给增加，政府性基金收支持续高增长。近期基建投资和财政支出放缓，除了财政整顿和支出进度的因素外，可能跟经济L型企稳、宏观调控的逆周期调节有关，而税收和土地出让收入显著改善对中期基建投资形成支撑力。
2、进出口向好，资源品价格上涨，企业盈利改善，居民收入增加，为财政增收提供有力支撑。9月份，全国一般公共预算收入12714亿元，同比增长9.2%，较8月的7.2%提高两个百分点，其中税收收入9691亿元，同比增长17.6%，延续高速增长态势;非税收入3023亿元，同比下降11%，基数影响逐渐消退。其中企业所得税(13.1%)，个人所得税(18.6%)，进口货物增值税、消费税(29.9%)均保持较高增速，商品价格上涨致资源税同比增长(54%)。伴随工业企业盈利持续改善，工业增值税和工业企业所得税同比增长20.5%和21.3%。
3、财政支出逆周期调节，结构优化，环保、科教文卫和社会保障支出增长迅速。从分项来看，节能环保(33.6%)、科学技术(17%)、医疗卫生(14.6%)、教育(13.3%)、文体传媒(10.7%)、社会保障(20%)等分项均保持较高增速。主要拖累项来自交通运输(3%)和农林水支出(4.7%)。此外，住房保障(8月累计同比4.4%)，资源勘探(8月累计同比-4.57%)等可能也是三季度财政支出的拖累因素，而这两者或与棚改进度趋缓和上游行业去产能相关。
4、土地财政持续高增长。1-9月累计，全国政府性基金预算收入38545亿元，同比增长33.3%(前值31.3%)，其中国有土地使用权出让收入32031亿元，同比增长39.4%(前值37.3%)。1-9月累计，全国政府性基金预算支出36488亿元，同比增长31.4%(前值29.4%)。国有土地使用权出让收入相关支出31046亿元，同比增长35%(前值33.3%)。伴随着政策要求推动土地供给增加，土地出让收入显著改善，对中期财政投资形成支撑力。
风险提示：地缘政治;美联储加息缩表;国内金融去杠杆;房地产调控;改革低于预期;债务风险。
