招商证券王晶晶
近期随着越来越多地产公司再融资消息的传出，房地产供给增加的预期在加强，作为地产产业链上的北新建材，业绩够好，够便宜，重申“强烈推荐-A”。
近期房地产企业再融资消息进一步传出。继新湖中宝拟再融资旧城改造之后，宋都股份也发布公报拟募资不超过15亿元投向刚性需求的商品住房项目建设。虽然监管层口径上未变化，但实际上已在做着一些微调。我们认为房地产调控政策已在从一味的压需求转为同样重视供给，这和地产产业链的预期有着重要的关联。
北新建材的估值预期和地产的预期密切相关。由于公司下游大部分都在地产上，除了住宅预期的回升外，办公楼等的投资增速的方向和地产投资的总方向是基本一致的，并且增速要快。1-6月办公楼投资增速为42%，住宅开发投资增速为20%，商业营业用房为26%。我们也比较了09年以来北新的估值的波动和房地产企业的波动，表现出了非常一致的关系，只是公司良好的业绩增速使得其股价的波动比地产表现的更好。
公司基本面保持健康稳定的增长，新产品在开始小幅放量。根据我们的公司下游调研，公司二季度以来的销量增速维持在15%左右的增长，其中龙牌增速更高一些，毛利率仍然保持在高位。但是我们能够感受到像龙骨等新产品已经有些放量的苗头，这些将对未来的收入增速构成支撑。另外，我们看到公司对于新型城镇化的机会，董事长王兵的梦想是：“让6层以下的房屋建造不再用砖头水泥，让6层以上的房屋建造实现工业化预制。”我们希望等待房屋的突破。
建议抓住地产投资预期回升的机会，重申“强烈推荐-A”。到目前为止，我们认为北新建材及子公司泰山石膏是在工业品领域真正有着巨大核心竞争优势的企业(《快速成长的行业，独领风骚的企业》)。此前的下跌更多的是大家预期的一个变化，忽视公司良好的增长。我们建议随着地产预期的变化，重新买入北新建材。维持2013-2015年1.48、1.81、2.16元的盈利预测，对应今年PE11倍。维持“强烈推荐-A”的投资评级。
风险提示：原材料暴涨，地产销量长期萎缩。
