人民币即期收盘价创四个月新低
中国证券报
11日，人民币兑美元(6.1922, 0.0036, 0.06%)汇率即期价与中间价再现背离走势，中间价再次刷新九个半月高点，即期价则创下逾四个月的收盘价新低。市场人士表示，中美货币政策方向性差异使得近期看跌人民币情绪升温，加之年末购汇需求通常较大，人民币市场价走低也在情理之中，但中间价坚挺将对人民币贬值幅度形成制约。
受隔夜美元继续回调影响，11日境内人民币兑美元汇率中间价上调42基点，报6.1153，创下今年2月21日以来的九个半月新高，且为连续第五个交易日上调。当天即期外汇市场上，人民币兑美元早盘高开，全天大部分时间维持窄幅震荡，但尾市再度走贬，最终收报6.1886，较上日收盘价跌118基点或0.19%，创下今年7月26日以来的最低收盘价。
11月20日央行[微博]降息以来，人民币兑美元即期汇率持续走软。多数市场观点认为，主要原因在于中美货币政策差异导致人民币贬值预期有所抬头。从海外无本金交割无期外汇(NDF)市场数据看，截至12月10日，一年期美元/人民币收于6.3060，反映投资者预期一年后人民币中间价将贬值3.05%，这一预期贬值幅度较降息前显著扩大。
另外，有交易员表示，年末客户付汇需求较大，本来就是购汇偏强的季节，加之年末机构流动性较差，价格波动幅度也就容易扩大，因此昨日汇价下跌也在情理之中。
需要指出的是，在即期价持续走软的同时，人民币中间价频频上调，显示出当局有维护币值稳定的意图。有分析机构指出，在追求国际化目标的过程中，保持币值相对稳定是必要条件之一，同时，中间价坚挺也将有效抑制贬值预期过分升温，从而降低短期资本大量外流的风险，在此背景下，预计未来人民币汇率将呈现双向波动、宽幅震荡的运行格局。
人民币急跌暂告段落 贬值压力或提前释放
上海证券报
招商银行金融市场总部高级分析师
本周前两个交易日，人民币兑美元(6.1922, 0.0036, 0.06%)汇率出现急跌，周二盘中甚至一度跌破6.20。目前来看，6.20关口可视为一个分水岭，暂未跌破意味着不能认为人民币的贬值周期开启，短期而言人民币的急跌已告一段落。
急跌后将保持震荡走势
短期而言，人民币大幅贬值的可能性微乎其微。这主要因为：首先，在屡创新高的贸易顺差压力下，人民币大幅贬值的条件不成熟，此时贬值将会引发不必要的贸易摩擦;同时，中国制造在全球市场的份额已经到了相当高的比重，依靠贬值不大可能继续提高份额。
其次，11月后人民币即开始微幅贬值，但中间价不跌反升，特别是本周中间价连续三天高开，是重要的政策信号，凸显央行[微博]无意推动人民币贬值。
此外，在人民币兑美元汇率触及6.20后，央行维稳身影显现，表明近期跌势过急，引发央行干预风险。尽管央行在逐步退出常态化干预，但面对极端市况，央行不可能采取旁观态度，未来若人民币再次大跌，央行料会再次出手。
迄今为止，决策层对汇率政策的表述是“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，扩大汇率双向浮动区间”，因此这次急跌并不表示汇率政策将出现重大变化，而是与扩大双向浮动区间一脉相承的，应视为官方政策在市场层面的正常体现。
今年第一季度，人民币兑美元出现贬值，同期央行宣布放宽人民币日内波动区间至中间价上下2%，人民币弹性随即显著增强。短期而言，我们预计人民币将在急跌后保持震荡，年底前或在6.12-6.20区间波动，中期波动区间将有所扩大，波动范围可能扩至6.05-6.26。
贬值压力或提前释放
近期市场上还有一个值得关注的现象是，1年美元远期升水出现急升，从1300点附近升至1650附近。这其中的主因是银行间资金面偏紧，导致利率看升，且股市大涨吸引资金流入，加剧了资金面的紧张，如果央行推出降准等注入流动性措施，或股市出现大幅调整，则应会引发美元升水幅度的回落。
事实上，随着国内经济下行压力的加大，特别是一系列微刺激政策未见明显效果后，市场对人民币的贬值预期开始抬头，但这种预期并不体现在远期美元升水(美元升水主要由人民币与美元利差拉宽导致)，而是主要体现在客盘结汇量下降及购汇量上升。当前，银行间结售汇已由顺差转变为逆差，同期外汇占款出现显著收窄。而结汇量的下降，实际上对应的就是人民币升值动力的削弱，贬值压力的上升。
另一方面，美元的走牛也加大了人民币进行调整的压力。由于人民币兑美元弹性依然不足，美元走牛事实上导致了人民币实际有效汇率的大幅攀升。从历史数据观察，人民币实际有效汇率历次升值均对我国出口带来实质性压力，本轮升值对我国外贸的影响在11月外贸数据迅速降温中已有体现。
实际上，美元牛市的进展较我们预期的更快。今年5月份以来，美元指数(88.5600, 0.0900, 0.10%)已经升值了11.6%，这种单边牛市的快速推进，可能会使得我们对于人民币明年将先升后贬的预期提早实现，也即贬值压力会提前释放。
从当前来看，保持人民币实际有效汇率的基本稳定应该是重要任务。这一目标能够更好地发挥汇率对国民经济的调节作用，并使外贸部门适应复杂多变的外需市场。但与此同时，这势必要求加大人民币双向波动的幅度。或者说，以一定的兑美元贬值的幅度来对冲美元走牛对实际有效汇率及外贸部门的冲击。
