节后水泥价格温和下跌属预期之内;低库存导致进一步下行空间有限
中国银河国际
农历新年后水泥价格下跌0.8%。平均水泥价格(全国性)按周下跌0.8%至313.42 元人民币每吨。在福建、上海、江苏、浙江和江西的部分地区，水泥价格下跌10-30 元人民币每吨。河南的水泥价格下跌50 元人民币每吨，这是由于农历新年前当地的水泥均价特别高(超过400 元人民币每吨)所致， 水泥价格的下跌应会有助启动长假期后的需求。在假期后的首个星期， 整体市场需求仍相对较弱。多个地区中，只有华东、中南部和西南部的散装水泥需求出现回升。虽然平均库存水平(全国性)微升至60.38%,但仍属于很低的水平。
煤价继续温和下降。环渤海地区发热量5500 大卡动力煤的综合平均价格指数在过去两周下跌2 元人民币每吨至588 元人民币每吨，仍较去年同期高55%。
2016 年水泥行业利润增长55%至518 亿元人民币。由于基数较低，以及行业协调带动水泥价格上涨，水泥行业2016 年的收入和利润均出现回升。国家统计局数据显示，行业收入增长1.2%至8,764 亿元人民币。
我们认为，由于水泥均价和库存自今年初以来一直保持可控水平，因此盈利能力应会在2017 年继续改善。2017 年1 月全国均价为317 元人民币每吨，较去年同期高32.5%。与此同时， 在传统的淡季中，库存也处于较低的良好水平。在农历新年假期期间，全国库存水平仅保持在60%左右，该比率在过去五年的同一时期一般高于70%。然而，在今年初至今，整体水泥板块股价已上涨了29%,因此短期内或出现获利回吐。对于行业龙头，如安徽海螺[0914.HK;持有],我们相信若市净率跌至1.4 倍(HK $ 24.60)或以下将是重新进场的良机。
我们覆盖的水泥股平均上升7.3%。在农历新年假期后的首个星期，市场情绪颇为正面。在我们覆盖的水泥股中，表现最好的是中国建材[3323.HK;持有],股价上涨10.9%,主要由于一些投资者追入落后的股份;华润水泥[1313.HK;买入]的表现最弱，但股价亦上升4.4%。
水泥市场周报：市场尚未启动 局部高价区价格回调
华融证券贺众营
本周水泥市场综述
春节过后第一周，国内水泥市场价格出现回落，环比节前跌幅为0.8%。价格下跌区域有上海、福建、河南、江苏中南部、浙江宁波和江西北部等地，产品以袋装低标号为主，普遍下调10-30 元/吨，其中河南大幅下调50 元/吨。
本周全国跟踪82 个城市的水泥平均库存为60.38%，较上周上升1.13 个百分点;其中省会城市水泥库存为61.3%，较上周上升1.67 个百分点。
本周主要区域价格走势
华东地区水泥价格下调。江苏苏锡常地区部分企业袋装价格下调20 元/吨，预计后期其他企业会陆续跟随，散装需求比较清淡，价格暂时以平稳为主。
南通和淮安等地区水泥价格下调10-30 元/吨，南通部分企业对外修正挂牌价20-60 元/吨，实际执行下调20-30 元/吨。
浙江沿海宁波、温州等地低标号袋装价格下调10-25 元/吨。杭州、嘉兴和湖州地区水泥和熟料价格保持平稳，春节前后大部分企业执行错峰生产，熟料库存均在50%以下，预计下周熟料价格将会跟随安徽沿江同步上调20 元/吨。
安徽北部低标号袋装水泥价格下调10-20 元/吨，下周安徽沿江熟料价格计划推涨20 元/吨。上海水泥成交价格下调20 元/吨，海螺修正挂牌价下调50 元/吨，实际执行价下调20 元/吨，上海P.O42.5 散到位价280-300 元/吨。江西赣东北地区袋装价格下调15-25 元/吨。福建福州地区水泥价格下调10-20元/吨，P.O42.5 散到位价360 元/吨。
中南地区水泥价格弱势运行。广东西部湛江和茂名地区水泥价格下调10-20元/吨，2 月9 日，主导企业公布熟料价格上调20 元/吨。珠三角地区水泥价格以稳为主。 广西玉林、贵港和桂林等地区水泥价格下调10-20 元/吨，南宁地区水泥价格以稳为主，P.O42.5 散到位价315 元/吨。2 月9 日开始南宁、玉林、贵港和玉林等地熟料价格普遍上调20-30 元/吨。
湖南长株潭、娄底和益阳等地区水泥价格保持平稳，长沙P.O42.5 散到位价330 元/吨。湖北武汉地区水泥价格以稳为主，P.O42.5 散到位价350-360 元/吨。 河南部分地区水泥价格大幅下调50 元/吨，郑州P.O42.5 散价格390-400元/吨。
西南地区水泥价格稳中有跌。四川成都地区水泥价格以稳为主，P.O42.5 散到位价345 元/吨。川北广元和绵阳等地区袋装价格小幅回落10 元/吨左右。
重庆、贵州和云南地区水泥价格以稳为主，预计正月十五过后，下游需求才会有所好转。
投资策略
整体来看，水泥价格因节前部分地区企业价格偏高，节后修正挂牌价，以及为打开市场销量，出现一定回落。预计3 月上旬水泥价格将会恢复上调趋势。
建议关注错峰生产执行力度较大和库存较低地区受益相关标的。
